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央企和地方國企債務頻違約 信用債市場再遭重擊

作者:E企信 文章來源: 更新時間:2016-04-15
      央企和地方國企債務頻違約,信用債市場再遭重擊。最近央企、地方國企多次出現債務違約,這種現象嚴重的影響信用債市場。

  在宏觀經濟下行、杠桿率高企的背景下,集中于中上游、重資產、周期性行業的國有企業,其盈利情況或許比民企還要差,諸多虛高的國企評級可能面臨系統性下調。中國人民銀行行長周小川近日表示,中國企業債務水平過高,正在推升經濟風險。國家發改委投資研究所投資政策研究室主任吳亞平,國家發改委確實已經要求地方發改委去排查企業債的潛在風險。這樣做的目的是未雨綢繆,為風險做好預案。

  債務違約將如何處置,也成為擺在監管者和投資人面前的難題。根據已經違約企業的債務重組方案,減債、債轉股等均有被提及。在市場人士看來,債市投資者之復雜,決定了任何一種辦法都面臨重重困難。不過,如今的諸多風險也為債轉股進程打開了局面。如果某個發行人債轉股成功,顯然有利于降低相應的債務違約風險。但對不少債券持有人來說,這樣的安排仍是不可承受之重。

央企和地方國企債務頻違約

  國企債務違約頻繁

  債務違約的風險已經從民企蔓延至國企及央企子公司。中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明,當前國有企業經營狀況顯著差于民營企業,國企集中于中上游、重資產、周期行業,盈利情況堪憂。

  中國鐵路物資股份有限公司(下稱“中鐵物資”)周一發布公告稱,因業務規模持續萎縮,經營效益下滑,正在對下一步改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行討論,公司申請相關債務融資工具于2016年4月11日上午開始暫停交易。公告顯示,公司發行且尚在存續期的債務融資工具有9期,合計規模為168億元,最早兌付的“15鐵物資SCP004”,到期兌付日為2016年5月17日。中鐵物資的主要股東為中鐵物資總公司,持股比例為96.40%,實際控制人為國務院國資委,是典型的央企子公司。主營業務為鐵路物資供應服務業務和大宗商品貿易及生產性服務業務。

  國信證券宏觀固收團隊的一份研報稱,此前銀行間暫停交易的情況少見,估計此次中鐵物資債券集體暫停交易是公司有重大事項公布,此次暫停交易并不等于債券違約,公司進行債務重組的可能性不低。不過,近年來該公司業務規模持續萎縮、經營效益下滑卻是事實。2015年第一季度,公司經營慘淡,營業收入和毛利潤分別同比下滑55.64%和56.03%。就在幾天前的4月8日,中煤集團山西華昱能源有限公司(下稱“中煤華昱”)6億元短融,由于發行人未能在兌付日籌措足額償付資金,已構成實質性違約。該債券為“15華昱CP001”,發行期限1年,票面利率6.3%。值得注意的是,中煤華昱還有存續期內的應付債券38.5億元,其中15億元和23.5億元先后在2016年、2017年到期。

  違約事件誰買單

  東北特鋼公開的財務數據顯示,2015年前三季度,東北特鋼實現營業收入、營業利潤分別為145.28億元和0.91億元,公司未分配利潤為-7.62億元。公司總資產527.76億元,全部債務總額388.31億元,資產負債率達到84.35%。國泰君安在最近的一則報告中分析,東北特鋼違約的主要原因在于周轉不靈,其資產負債率保持在84%以上的高位,流動性壓力極大,高度依賴滾動融資周轉。

  市場最為關心的是,面臨較大的債務壓力,東北特鋼違約之事怎樣收場。申萬宏源固定收益首席分析師范為指出,債券風險其實每年都有,但是以前地方政府傾向于通過行政手段或者非市場化的手段來化解這種債務風險。因為一方面是考慮地方形象影響,另一方面地方政府在財政收入增長比較快的情況下,往往就比較積極主動干預這個事情。但是現在地方政府財政也是負增長,去年以來地方政府就比較傾向于市場化的方式來處理風險。

  中債資信債券研究團隊分析認為,受渤海鋼鐵債務重組、東北特鋼短期融資券違約等事件影響,市場對鋼鐵等產能過剩行業的風險厭惡情緒加重,預計短期鋼鐵行業整體信用利差仍不樂觀,尤其是中低級別企業。文/本報記者 劉慎良

  國企債務高企風險到底多大

  專家認為風險或許并沒有那么嚴峻。國務院發展研究中心國際技術經濟研究所副所長王俊峰在接受記者采訪時表示,國有企業這幾年主要是大力進行海外擴張,尤其是大型國有企業往外擴張資產,需要大量資金。但是只要國有企業內部管理不出現問題,加上對海外擴張的監督,不必擔心對國有企業的負債率。

  “這幾年國有企業的發展,現代企業制度的引進和企業上市推動了國有企業的內部產權優化,加強了對企業內部的監督。國有企業的實力和狀況要比以前好得多。國有企業現在發展得比較快,但是也面臨管理監督的問題。主管部門注意做好監督,把控擴張風險和國有資產的保值升值,這樣國有企業的負債率應該問題不大。”王俊峰說道。馮鵬程表示,好的因素是中國整體的債務水平并不高,并且我國相當部分的債券是由國有的主體來發行,由國家控制,風險小得多。

  但是馮鵬程提醒,整體來說,目前應該優化我國的債務結構。減少以國有為主體的發債,鼓勵更多有活力,有實力的民營企業來發債,實現債務市場化。同時政府在其中只需制定一套監管的程序和要求,不進行審批。審批應由中介機構、評級機構進行,并且透明公開化。

 


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